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美股狂牛奔驰再次扑街,是短期回调,还是崩盘的开始?

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一路创新高的美国股市,终于撑不住了!

 

9月3日美股突然闪崩,道琼斯工业指数重挫807点,纳指大跌近5%,标普500跌3%。

 

近来表现强劲的科技股,更是遭到投资人抛售,成为重灾区。其中,特斯拉和苹果分别急跌9%和8%,微软跌6.2%,Google母公司Alphabet、亚马逊、脸书等下跌幅度也超过4%--近期所有热门科技股无一例外出现暴跌,导致纳斯达克100指数创下自6月以来的最大跌幅。

 

在美上市的中概股同样受市场拖累。

 

阿里巴巴美股大跌近5%,京东大跌逾6.3%,其他中概股表现相仿,线上教育公司跟谁学跌5.9%;哔哩哔哩跌8.6%。另外,受特斯拉拖累,三大中国电车股亦齐跌,蔚来跌5.9%,理想汽车跌5.3%;小鹏汽车跌3.3%。

 

上周五,美股继续大幅震荡,周四、周五两天纳指累积跌幅近10%,这是自4月1日纳指大跌4.41%,6月11日纳指暴跌5.27%后第三次大跌。

 

又见美股狂杀,难道股灾又来了?

 

估值过高,暴跌早有先兆

 

对美股暴跌的原因,海外分析师们给出了很多解释,其中最有代表性的是:

 

第一、美国正处于史上最不确定的时期之一。

 

近日美国公布的多项经济数据均令市场失望:服务业增长放缓、新申领失业救济人数跌幅大于市场预期、企业裁员人数创历史新高、7月贸易逆差远超市场预期,令投资者担心经济复甦前景。

 

而且,再过60天美国就要举行大选。谁会当选总统,下一任总统会推行什么样的政策,这些政策对美国经济、对企业、对税收制度会有怎样的影响,这些都存在巨大不确定性。

 

再加上美股面临的高估值,市场出现动荡并不奇怪。持这一观点的代表性人物,是美国对冲基金名宿、潘兴广场基金的比尔·阿克曼(Bill Ackman)。

 

第二、估值过高,暴跌早有先兆。

 

根据研调机构Smart Insider近期的研究,有1042位美企高层,已经在8月份出售了总计67亿美元的公司股票,抛售规模是2015以来最大,人数创2018年以来最多。

 

他们抛售股票的原因,除了是公司前景不理想,一个重要原因是公司股价已经偏离其内在价值 (intrinsic value)。

 

暴跌的先兆还不仅如此。

 

俗称恐慌指数的VIX指数早在上周已开始上升,由于VIX指数是反映标普500指数30日内到期的期权的隐含波幅(Implied Volatility),更像期权投资者感到估值过高而认为"高处不胜寒",嗅到势色不对,趁高从美股"抽资"。

 

Wedbush董事总经理Steve Massocca说:"你随便找一张走势图看看,股价都是奔着月亮去的,这就很容易出现单纯为了抛售而抛售的情况。"

 

第三、特朗普选情堪忧。

 

美国即将在11月3日选出新一届总统,力拼连任的特朗普民调现在大幅落后于民主党阵营的拜登。

 

通常认为共和党是一个减税的政府,民主党加税的可能性更大,因此共和党胜选,较有利于股市。

 

不少投资人忧心,特朗普这次很可能败选,压抑股市表现,因此逢高提前离场,静待选举结果。

 

第四、美国得财政刺激措施杳无踪影,让投资者灰心。

 

知名财经网站分析师Mark DeCambre人为,投资者一直押注共和党和民主党会在9月晚些时候就新冠肺炎(COVID-19)疫情纾困财政刺激计划达成协议,为消费者和企业提供更多纾解压力,但市场对国会是否会出台进一步财政刺激措施的疑虑,令投资者灰心。

 

有消息称,共和党下周在参议院提出5000亿美元新纾困法案,民主党指责拨款金额严重不足,两党恐难达成协议。

 

罪魁祸首美联储

 

以上是海外大咖对这次暴跌的解释,我们再来看看国内投资人的看法。

 

交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏指出,这次美股暴跌与之前几次有重要区别,因为美联储刚刚"历史性"地调整了其政策框架,容忍通胀长期停留在2%以上而坚决不加息,维持目前近似零利率的货币政策。按照通常意义上的现金折现公式,如果利率足够低,估值应该无穷高,美股应该"永远涨"。

 

但这完全忽略了重要一点--低利率实际上反映的是低增长、零增长甚至是负增长的经济状况。我们折现未来现金流的时候,虽然折现率低了,但终极增长估值(terminal value)也大幅降低,而科技股的估值,2/3甚至更多来自于这个终极增长。

 

可以说,低利率让股票估值大幅萎缩,这是股市暴跌的一个非常关键的因素。而美联储极力维持低利率政策,无视最近飙升的通胀预期,直接导致了市场参与者对美股"永远涨"的预期,成为引发市场暴跌的诱因。

 

洪灏还发现,这次暴跌前,美国散户通过罗宾汉、citadel等交易平台大幅买入即将到期的看涨期权,疯狂加杠杆赌市场继续升,做市商不得不买入更多股票对冲,如此循环往复,这就是美国市场近期直线飙升的最重要原因。

 

杠杆、散户、严重一致的市场共识和高估值:这就是一个最终导致市场暴跌的配方。

 

寻找最深最宽的"护城河"

 

投资者现在关心的最大问题是,这次暴跌只是短期回调,还是崩盘的开始?

 

乐观人士称,相较于3月疫情降临的极度恐惧,现在大家知道和疫情共存,这次大跌只是回调,某种程度上让市场回到了更正常的状态,不至于又把3月的暴雨戏码重新上演。

 

投资公司QMA首席投资策略师Ed Keon认为,美股股市从今年3月的低点开始已经上涨了70%,最新的抛售对股市来说,是良好、健康的修正调整,股票仍是投资人的最佳选择,在任何修正后,资金将流回股票市场。

 

Fundstrat创始人Tom Lee称,美股过去涨得太多了,所以回调并不需要太多理由,今天的抛售还是很老生常谈的获利了结。知名投行Instinet的执行董事Frank Cappelleri则说:"虽然我们预计现在美股不会再次崩盘,但我们也不需要它每天都用创新高的行情来保持上升趋势"。

 

而在悲观人士看来,空头这次在美股再度占据了上风,暴跌才刚刚开始,接下来也许会有新一轮抛售。至少在美国总统大选前的这一段时间,市场动荡必定加剧,成为史上波动最剧烈的两个月。

 

安联首席经济学家穆罕默德-埃里安(Mohamed El-Erian)就表示,由于美联储采取的刺激措施,投资者已经对市场采取了流动性策略逢低买入,但如果投资者心态从技术面转向基本面,考虑到美国经济的不稳定(因为企业破产仍迫在眉睫),美股很可能再跌10%!

 

RW咨询公司市场策略师Ron William更悲观,认为资产价格正处于急剧崩溃的边缘,即所谓的"明斯基时刻",美股可能暴跌30%或者更多。

 

他列举了许多可能导致美股崩盘的因素,近期美股走势都是由区区几家科技巨头推动的。他特别指出,随着市场的上涨追踪标准普尔500指数的交易所买卖基金(ETF)的流动性创历史新低,而衡量市场恐慌程度的CBOE波动率指数(VIX)也非同寻常的飙升,这些都显示了潜在的暴跌风险。

 

有分析人士提醒投资者,无论是短期回调,还是持续暴跌,投资者都不妨趁此机会挑选出"护城河"最深最宽的千里马,长线持有,包括一些基本比较好的中概股。特别是电商及游戏行业,相信聪明资金会趁机入市。

 

另外,投资者或者转战其他市场,比如港股。在中概股回归的大潮中,未来港股表现也可能会有不错的表现。

 

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