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美联储政策改革后,科技股为何更容易受欢迎?

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在美联储刚刚本周通过将修改其多年来的政策框架后,市场对于科技股的追捧恐怕还会持续一段时间,因为美联储的这类超宽松政策只会让部分行业或板块收益。



数据来源:Wind

美联储委员会本周稍早一致批准了一项新的策略,该策略实际上将放弃其30多年来采取先发制人地加息以遏制通胀上升的做法。换句话说,美联储暗示它不会仅仅基于通胀将上升的预测而加息,而是会等待通胀达到央行2%的目标的证据。这将是自2012年首次批准美联储政策制定框架以来,对该框架最明显的修改。在新的框架下的实际效果是,美联储可能需要很长一段时间才会考虑加息。

美联储低利率与实体经济之间的联系是显而易见的。比如上个月,来自美联储的宽松资金将标准30年期抵押贷款利率首次拉低至3%以下。在经济衰退和失业的情况下,低利率推高了房价,反过来又鼓励了房屋建设,帮助房屋建筑商的库存飙升。但是问题在于,在美国经济复苏极不平衡的情况下,这种帮助需要一段时间才能渗透到各个经济的其他领域。因此,一些投资者并不选择大举买入和传统实体经济有着较大关联的股票。

那些受卫生事件影响较小的行业,如很多科技股,这些企业的业务可以在远程办公中进行,并且它们有能力发行债券并获得非常廉价的资金,这种好处最终应该只会以一种迂回的方式帮助实体经济。而那些评级为垃圾级的公司不得不付出比危机前更高的代价,那些依赖银行的公司则发现,收紧贷款标准的速度快于2008-09年衰退时,这也是美联储这次“放水”期间的的副作用之一,因为美股的股市中行业差距在增加。

举个例子,自卫生事件开始以来,苹果(AAPL.US)已经以低利率筹集了数十亿美元的债券,最近一次是为10年期债券支付1.25%的利息,部分原因是为回购融资。由于美联储的降息和美联储对公司债券市场的支持,苹果能够以更低的成本筹集资金,从而提振了苹果的利润,并允许它进行更多回购。

在这次美联储放水期间,投资者追高的情绪非常浓厚,包括黄金价格,因为投资者在这段时期内想把利益最大化。因此,美联储的宽松货币政策只是推高了一部分“赢家”的股价,但对那些因卫生事件遭受损失的公司却没有什么帮助,比如航空公司、服装店和任何与旅游业有关的公司。这样一个结果导致了股市的分歧很大。便宜和昂贵股票的表现在今年比以往任何时候都差距更明显。这在很大程度上反映了卫生事件下的现实,因为整个行业的收入锐减,而向互联网的转移有利于那些科技股,

一些大型科技股,包括Netflix(NFLX.US)和英伟达(NVDA.US)等其他快速增长的公司。自卫生事件开始以来,它们一直繁荣发展,因为它们大部分利润都被归结在未来,这意味着它们的估值受益于低利率,而与卫生事件相关的短期冲击不那么重要。由于这一群体在低债券收益率中表现出色,如果收益率在新的美联储政策框架下保持低位,那么它们的股价就会继续受到支撑。

收益率下降是因为经济正在衰退。当下由于投资者对经济复苏更加谨慎,债券收益率下跌。不足为奇的是,下跌的股票是上涨的股票的两倍,而且股票平均下跌。然而,标准普尔500指数之所以能突破2月份的高点,是因为上涨的股票规模要大得多:当天上涨的168家股票的平均市值为1030亿美元,下跌的332家股票的平均市值为400亿美元。

扭转这一局面,就很容易看出经济乐观情绪的改善会如何导致市场整体下跌。一般和实体较相关的股票仍将上涨,但这会让更多大型股票暴露在风险之下,因此可能拖累标普指数。

美股分化在1999年和2000年的互联网泡沫后期、2006年的房地产泡沫、2017年的波动泡沫以及2018年底对衰退的担忧之前的过度阶段都大幅下降,现在又再次大幅下降。当规模最大、最受追捧的股票开始与其他股票表现不同时,这往往是情况开始经济出现问题前的早期预警,尽管麻烦可能需要几个月的时间才会变得明显。

source智通财经
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